三是推动现代煤化工产业化发展。

过剩态势未根本改变根据国家发改委提供的资料，经过两年的去产能，截至目前，我国煤矿总产能51亿～52亿吨/年，其中形成能力的有效产能39亿吨/年以上，在建和技术改造煤矿产能12亿～13亿吨/年左右。安徽、河南、山东、河北等省由传统的煤炭调出省转为调入省，贵州、宁夏煤炭调出规模减少，江苏、广东、吉林、黑龙江等省调入规模不断扩大，同比分别增加4200万吨、1450万吨、1200万吨和700万吨。

据统计，今年上半年，全国新增煤矿产能9000万吨，预计全年新增产能2亿吨左右。区域性、时段性煤炭供应紧张问题凸显。国家能源局发展规划司副司长李福龙日前在国家能源局例行新闻发布会上表示，煤炭去产能工作顺利推进，超额完成年度去产能目标任务，先进产能建设有序推进。据悉，在东北等煤炭供应偏紧的地区，相关部门已经决定暂缓去产能进程，而黑龙江已明确调低年度去产能目标。而且如果经济持续向好，煤炭需求会随之提升，去产能的压力也会随之加大。

今年上半年，全国煤炭调出量和调入量同比增长均超14%。中国煤炭工业协会发布的资料显示，当前我国煤炭调入地区和规模进一步扩大。中宇资讯认为，无烟煤的市场状况相对复杂，主要的煤企和地方矿存在分歧且块煤与末煤的价格走势分化明显。

但正处于需求淡季，下游仍以消化库存为主，采购积极性已大不如前。需求方面，下游焦化企业处在亏损阶段，制约需求增长。中宇资讯分析师徐时楠表示，在大矿带领之下，11月初各地煤炭价格普跌，且幅度较大，目前累计跌幅在120元~200元/吨。随着十九大结束，前期停产的煤矿开始陆续复工，无烟末煤产能得以陆续释放。

11月初以来，炼焦煤价格呈现下行走势，山东精煤价格累计下滑90元~120元/吨，河北主流煤企价格也普跌50元/吨左右。中宇资讯认为，十九大安检限产以及环保督查叠加，再加上北方地区开始供暖，山西、陕西和江苏等地的焦化厂开始从严限产，且自11月中旬开始，山东和河北的焦化企业也被列入限产行列。

然而本轮价格普跌并未提高下游的采购积极性，同时由于下游产量或会受到节制的预期，业者普遍看空市场走势由于近期钢价持续下滑，下游接受程度不高，11月钢市更显疲软，拉拽上游走势。徐时楠表示，从目前市场供需情况来看，近期炼焦煤价格将进行一轮下调。但正处于需求淡季，下游仍以消化库存为主，采购积极性已大不如前。

焦炭价格累计九轮下调以及钢厂接货价格下跌拉拽，均对喷吹煤价格走势带来利空影响。随着十九大结束，前期停产的煤矿开始陆续复工，无烟末煤产能得以陆续释放。中宇资讯分析师徐时楠表示，在大矿带领之下，11月初各地煤炭价格普跌，且幅度较大，目前累计跌幅在120元~200元/吨。据中宇资讯观察，近期国内无烟喷吹煤市场价格基本稳定，大部分矿的库存压力较小，对价格形成支撑。

随着供暖季开始，民用无烟块煤的销量必然大幅增加，而目前煤企库存不多，市场走势将以挺价为主。然而本轮价格普跌并未提高下游的采购积极性，同时由于下游产量或会受到节制的预期，业者普遍看空市场走势。

中宇资讯认为，十九大安检限产以及环保督查叠加，再加上北方地区开始供暖，山西、陕西和江苏等地的焦化厂开始从严限产，且自11月中旬开始，山东和河北的焦化企业也被列入限产行列。供暖季到来，钢厂限制产量严重，冶金煤的市场需求必然大幅下滑，在供需博弈之间，预计喷吹煤价格或以疲软走跌为主。

11月初以来，炼焦煤价格呈现下行走势，山东精煤价格累计下滑90元~120元/吨，河北主流煤企价格也普跌50元/吨左右。无烟煤市场延续稳定运行，山西地区部分矿末煤价格小幅调整10元~20元/吨。从供应方面来看，十九大过后，主要的煤企开工率有所回升，部分地区煤企的库存偏高，降价销售。需求方面，下游焦化企业处在亏损阶段，制约需求增长。中宇资讯认为，无烟煤的市场状况相对复杂，主要的煤企和地方矿存在分歧且块煤与末煤的价格走势分化明显。下游焦化企业的库存难以消化，采购意愿不强，炼焦煤企的出货状况普遍不佳，预计聊焦煤价格将继续走跌

煤价虽然很难再度出现迭创新高的局面，但2018年均价仍可维持高位。但预计2019年供给将转为宽松，煤价有一定的压力。

产能大幅扩张还未到来，2018年供给增加恐有限。预计煤价将维持高位波动，板块估值有优势。

2017年煤价大幅高出年初市场预期，预计2018年煤价可继续维持高位，主要是新增产能释放有限，全年基本可维持供需平衡的状态，煤炭上市公司的盈利稳定性也有望进一步增强，煤炭股的安全边际将大为提高，无论是P/E还是P/B，煤炭股都有明显的估值优势。上市公司2018年业绩有望维持稳定，部分盈利能力强、产能有增量的公司业绩仍将有显著增长。

焦煤均价或与2017年持平。在这种政策导向下，煤炭行业集中度在提升，新增产能释放会持续推进，但由于产能进退的区域不平衡，有效供给可能会出现结构性的矛盾。同时，提升长协煤比例、建立煤炭库存储备制度等政策，将进一步约束市场煤的有效供给。风险因素：经济增速再度放缓，下游需求出现波动。

煤炭行业的供给侧改革逐步深入，已从单纯的去产能变化为优化产能结构，即通过减量置换增加优质产能的比重，政策目标从去产能的静态数量目标逐步深入到动态均衡及结构的优化，供给侧改革进入新阶段。展望2018年，宏观经济稳中向好，投资产业链景气不会出现大幅波动，环保要求对煤炭需求的影响仅是阶段性的，全球经济的复苏对基础原材料的需求也有支撑，对煤炭需求不必悲观，我们判断全年需求增长为1%～2%，对应煤炭消费增量5000万～6000万吨，预计政策还将继续要求进口煤有一定的减量，行业可大致维持供需平衡的格局，但较2017年紧平衡的格局略显宽松。

投资策略：板块估值优势明显，三主线选择优质白马。行业供需将维持新均衡下的新常态。

按此假设，板块目前P/E估值水平约为10x，P/B估值水平在1.2x附近，均低于历史平均估值约30%的水平。我们预计2018年煤炭产量的增长将在3%左右，对应增量0.8亿～1亿吨。

我们判断动力煤均价有望在610～630元/吨区间，较2017年略有下降。供给侧改革进入第二阶段，结构优化重于产能去化。因此，板块估值在2018年有阶段性提升空间。政策超预期抑制煤价上涨。

供需可维持平衡，对需求不必悲观。由于社会库存已大幅下降，市场对行业需求预期较低，因此边际需求阶段性改善等预期的形成以及行业政策的驱动，将极有可能推动板块出现较大级别的反弹行情。

2017年以来，产能置换政策虽在大力推进，但从微观层面看，煤炭企业上一轮周期的历史包袱还未消化完毕，资产负债表也在修复过程中，因此大规模的产能投资还未出现，预计短期还不会出现产能集中释放的情形，对于2018年的供给增量无需过度担心我们预计2018年煤炭产量的增长将在3%左右，对应增量0.8亿～1亿吨。

预计煤价将维持高位波动，板块估值有优势。投资策略：板块估值优势明显，三主线选择优质白马。